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50多年投资背后,查理·芒格的独特思想

关键词:   发布时间:2019-10-14 08:00:01


50多年投资背后,查理·芒格的独特思想


50多年投资背后,查理·芒格的独特思想


内容来源:本文为湛庐文化书籍《查理芒格的投资思想》读书笔记,笔记侠经出版社授权发布。讲者简介:戴维·克拉克,国际畅销投资书作者。 封面设计 & 责编 | 浮灯第 3400 篇深度好文:4423 字 | 15 分钟阅读

完整笔记•商业思维

本文优质度:★★★★★ 口感:鲍鱼汁

笔记君邀您,阅读前先思考:

  • 如何把握投资的时机?
  • 如何面对自己的好运与厄运?
  • 如何判断一家企业的好坏?

巴菲特曾亲口承认过:“查理把我推向了另一个方向,而不是像格雷厄姆(注:当代证券投资学鼻祖,巴菲特的老师)那样只建议购买便宜货,这是他思想的力量,他拓展了我的视野。我以非同寻常的速度从猩猩进化到人类,否则我会比现在贫穷得多。”

一、商业天才的人生

1.查理·芒格与沃伦·巴菲特的世纪相遇

芒格作为科班出身的气象学家和律师,从未在大学接触过经济学、市场营销学、金融学和会计学,那么他又是如何成为最伟大的商业天才的呢?

1924 年 1 月 1 日,芒格出生于内布拉斯加州的奥马哈市。

当时的每个人都靠投资股市发家致富。芒格的父亲是奥马哈有名的商业咨询顾问,其客户中不乏商界精英。

少年芒格阅读了大量的书籍,在没有电视和电子游戏的时代,通过阅读,他发现了一个更广阔的世界。


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事实上,芒格曾在巴菲特家族的杂货店打过工,在这里,芒格接触到了商业世界。

他学会了如何盘货、整理货架、取悦客户,认识到准时上班的重要性,培养了与他人的合作意识。

高中毕业后,17 岁的芒格进入密歇根大学学习数学。

在“珍珠港事件”一年后,19 岁的芒格从大学辍学,加入了美国空军。

在此期间,除了服兵役之外他还热衷于与他的战友玩扑克,并从中学习到了重要的投资策略:

在事情对自己不利时一定要学会放弃,而一旦运气落在自己的头上,就必须孤注一掷。

1948 年,芒格从哈佛大学法学院毕业并加入了一家非常著名的法律事务所。通过处理 20 世纪福克斯公司、莫哈韦沙漠的采矿业以及房地产交易等业务,他学到了很多商业知识。

在那段时间里,芒格考虑了很多生意上的事情。

他渴望与顶尖律师事务所服务的那些精英客户打成一片。他决定每天花一个小时在办公室里研究自己的房地产项目,就这样,他完成了 5 个项目。

1959 年的夏天,为了处置父亲的遗产,芒格约了两位老朋友在位于奥马哈市中心的奥马哈俱乐部吃午餐,在那里他认识了巴菲特。

2.伯克希尔哈撒韦的创立

在 20 世纪 60 年代中期,芒格和巴菲特正忙着在粉单市场(PinkSheets)寻找市值比较低的好公司。他们挖掘出了蓝筹印花公司。

其他公司会从蓝筹印花公司购买印花并赠送给自己的客户,而这些客户随后会将印花兑换成蓝筹印花公司提供的奖品。

我们可以将这种模式想象成一个积分奖励计划的雏形。

让芒格最感兴趣的是,因为在印花销售和消费者兑换之间存在很长的时滞,所以蓝筹印花公司可以形成大量的“浮存金”。

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当时,伯克希尔哈撒韦公司的纺织业务陷入了苦苦挣扎的境地,巴菲特不得不从中撤出资金,用于收购业务蒸蒸日上的国民保险公司(National Indemnity),而芒格则调用蓝筹印花公司的浮存金对很多有利可图的业务进行了投资。

最终,蓝筹印花公司被合并到了伯克希尔哈撒韦。

1979 年,芒格成为伯克希尔哈撒韦公司的副董事长。

1983 年,蓝筹印花公司与伯克希尔哈撒韦公司合并,芒格就任西科公司的董事长。

正是通过这两个职位,芒格协助巴菲特在投资和管理领域做出了许多的决策。

1984 年,伯克希尔哈撒韦公司的净利润为 1.48 亿美元,每股价格 1272 美元,而到 2016 年时,其净利润约 240 亿美元,每股价格则飙升到了 21 万美元。

3.查理·芒格的家庭观及财富观

芒格一生有两次婚姻。

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由于年少无知,一个严谨的律师和一个年轻美丽追求自由的灵魂,无法结伴同行,于1953年结束了这段只维持了8年的婚姻。

第二段婚姻是通过朋友介绍相识的,芒格和第二任夫人南希相濡以沫,非常恩爱。

第一段婚姻育有一儿二女,很不幸的是,小儿子由于疾病不幸夭折。

第二段婚姻育有五个儿子和一个女儿,这样芒格就拥有了八个孩子。八个孩子也在各个行业取得不俗的成绩。

芒格给了孩子明确的为人处世的原则:

1、尽你所能。

2、永不撒谎。

3、言出必行。

4、永远不要找借口。

5、尽快下决定,别把别人晾在那里不给回复。

6、尽可能体面地做事,你在某个地方的所作所为,日后会以不可思议的方式帮到你。

芒格对慈善事业的支持也是相当慷慨的。

“我送出了相当一部分的伯克希尔股份”芒格说,“我送了很多……因为我认为那样做是对的。”

慈善撒玛利亚医院、支持妇女堕胎组织、斯坦福大学法学院、哈佛-西湖学院都收到过芒格的捐赠。

二、实践出真知

巴菲特一生最推崇的两个人“格雷厄姆和芒格”。

格雷厄姆教会了巴菲特“关注企业现有资产清算价值”的投资体系,而芒格则让巴菲特将这套体系转化为“关注企业未来自由现金创造能力”的投资体系。

芒格刚进入投资领域的时候,投资体系实际上是受巴菲特影响,走的也是格雷厄姆的烟蒂路线。

然而,与巴菲特一毕业就直接进入投资领域不同,芒格在进入投资行业之前,有过丰富商业经验。

他开发过房地产、销售过收割机、生产过变压器、经营过印刷厂、生产过汽车化工产品等等。

并通过这些生意,赚到过高达140万美元的财富。而这些在商场积累的经验,恰恰是格雷厄姆忽略的。

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除了商业经验,芒格的律师生涯,也让他发现:越是优秀的人,找律师处理麻烦的概率越低。

因为优秀的思考和行为习惯,让他们能提前规避潜在的风险。

相对应的,优秀的企业和优秀的人一样,总是能提前规避或降低即将面临的风险与困境。

在芒格的影响下,巴菲特逐步转向用合适的价格购买优质股。

他说:“本·格雷厄姆教会我买便宜货,而查理则把我推向了不要光买便宜货的投资方向。这是他对于我而言最大的影响。要把我从格雷厄姆有局限性的观点中释放出来需要巨大的力量,那就是查理的力量。他让我视野变得更开阔。”

真正让巴菲特和芒格彻底摒弃烟蒂投资,转向购入优质企业思想的标志性事件,还是对喜诗糖果的投资。

通过数倍净资产的“高价”收购喜诗,轻松地获得超出想象的高额回报。

甚至即便在按照格雷厄姆投资体系衡量已经高出预期的成交价上,再加价100%买入喜诗糖果,最终投资回报率仍然会非常令人满意。

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当查理·芒格提到他对品牌的体悟时,他说:“在投资喜诗糖果公司的时候,我们并没有意识到一个好品牌的力量。后来,我们发现这家公司每年提价 10%,而没有顾客会在意。这个发现也改变了伯克希尔哈撒韦公司。这真的非常重要。”

三、查理·芒格投资思想的力量

如今,芒格已年逾九旬,仍担任伯克希尔哈撒韦公司的副董事长。

截至 2019 年时,伯克希尔·哈撒韦公司的市值已达 4990 亿美元。与此同时,他还是每日新闻集团的董事长,其个人财富近 18 亿美元。

在总结过去 50 多年芒格对自己投资风格的影响时,巴菲特说:“芒格教会我不要只像格雷厄姆那样买入‘便宜货’。这就是他对我的真实影响。他用强大的力量让我摆脱了格雷厄姆的理念的限制。这就是芒格思想的力量。”

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芒格的思想是座大矿,上述提及的以外,还有不少精髓。比如:

1.固守能力圈

知道你不知道什么,比成为聪明人更有用。

芒格在这里想说的是,我们应当清楚地认识到,哪些领域是我们不了解的,并利用这种认知来避免对自己不了解的企业进行投资。

20 世纪 90 年代末,在科技股泡沫最严重的时候,许多非常聪明的人经受不住诱惑,纷纷投资互联网股票。

芒格意识到,他不了解新兴的互联网业务,这超出了他的能力圈,所以他和伯克希尔·哈撒韦公司完全避开了互联网企业。大多数华尔街人士都认为他落伍了。

然而,当泡沫最终破裂时,互联网公司的股价一落千丈,很多人的财富化为乌有,直到这一刻人们才了解到芒格的智慧。

2.长痛不如短痛

面对非常罕见的例外情况,要比淹没在永无止境的苦海里容易忍受得多。

在谈论到一家伟大的公司与一家普通的公司的区别时,芒格认为,伟大的公司在 20 年的时间跨度里可能需要面对几个重大的问题,而普通公司可能年复一年地遇到层出不穷的问题。

可口可乐公司是伟大公司的典型案例,在过去的 50 年里,它经历过两次失败:一次是进军电影业失败,另一次是推出旗舰产品新可乐(New Coke)。

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可口可乐公司从两次失败中走了出来。

每一家航空公司都是普通公司的典型代表,它们需要面对航空联盟的问题、燃油成本问题,并且它们处于一个价格竞争型的行业。

这种小智慧同样适用于我们的生活,忍受短暂的剧烈痛苦远比忍受年复一年的痛苦容易得多。

3.重仓

你应该记住,好的投资机会是罕见的。当你的赢面比较大的时候,那就下重注。

对于大多数投资者而言,即使一次绝佳的投资机会躺在他们面前,他们也只是望而却步。这当然不能赚大钱了。

什么时候我们的赢面比较大呢?

当一些宏观经济事件导致股票价格暴跌时,芒格就会尽可能多地买进。

记住,在芒格的世界里,当股票价格下跌时,形势会更加有利,当然前提是我们投资的是那些长期经济基本面良好的公司。在这种情况下,芒格建议我们下重注!

4.决策的难易程度


50多年投资背后,查理·芒格的独特思想

一家好企业和一家坏企业的区别在于,好企业总会产生一个又一个很容易作出的决策,而坏企业却总要作出痛苦的决策。

芒格和巴菲特一生都在投资和收购企业,而在这个过程中,他们也吸取了很多教训。

他们都曾经购买过几家差的企业:一家百货商店、一家风车制造厂、一家纺织厂以及一家航空公司。

为什么这几家企业不是好企业?

因为这些企业所属的行业竞争激烈,互相打价格战,因此利润被不断压缩,现金流也损耗严重,且其长期存活概率不断下降。

不过,芒格和巴菲特的教训也让我们有了收获。

现在我们认识到,投资的秘诀在于:寻找有持续竞争优势、能按照自身意愿提升产品价格的好公司。

只有这样的公司才能持续保持高利润率,并产生大量的自由现金流。依靠自由现金,投资者则可以继续寻找下一个投资机会。

5.职业选择

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职业生涯的三条规则:① 不要销售你自己都不愿意买的东西;② 不要为你不尊重和不欣赏的人工作;③ 只和你喜欢的人一起工作。

对其他人而言,芒格的职业建议一直都是最好的礼物。

为什么我们不该卖那些自己都不会买的东西呢 ?

因为每一本关于销售的书中都说,如果我们自己都不喜欢、不了解或不相信某一产品,那么当我们试图推销时,对我们而言将会是一场灾难。

优秀的销售人员永远相信他们的产品,这也是他们成功的秘诀之一。

为什么我们不能为那些自己不尊重的人工作呢 ?

因为他们没有什么东西可以教我们,也不能帮助我们提高自己的才智和生活水平。

为什么我们不应该和自己不喜欢的人一起工作 ?

因为工作就是我们的生活,而生活充实的衡量标准之一就是享受我们所做的事情,享受和自己欣赏的人一起度过的时光。

如果我们在工作中感受到痛苦,即使我们可以赚数百万美元,那也是一种贫穷的生活。

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